站在新起点，推动我国金融高质量发展：1）迎来金融监管加强。国家金融监管总局的设立，预计2024年完成全部
分支机构的改革设立；资本新规落地，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平；中国人民
银行强调全面加强金融监管，防范风险传递共振。2）强化金融对实体支持。中央金融委首次对外亮相，金融支持实
体重点路径明确，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。3）做优做强+严格准入
，支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。4）潜在经济增速向上修复，居民存款
行情复盘：中特估逻辑下国有大行表现较好：中特估行情+高股息行情，银行估值重回基本面逻辑。银行股估值中
深化供给侧改革，探索银行高质量发展：1）支持国有大型金融机构做优做强。国有大型金融机构服务实体前提下或
在综合化方向发力。2）中小行：严格准入前提下，探索差异化发展路线年展望，业绩或筑底改善：1）规模上，信贷高增速必要性或降低，金融化债或推动信贷增速略高，投放节奏
上或更接近季度“3322”投放水平。2）净息差上，银行净息差或持续收窄，具体幅度取决于存款端利率调降。3）
资产质量整体持续改善，涉房资产质量边际改善但仍承压，按揭不良资产加速出清。4）非息收入上，投资收益受债
投资建议：1）关注大行“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五大篇章带来业绩的增量空间；
关注资产荒下“稳健+高股息“的国有大行标的。2）短期关注长期限存款重定价和资产质量改善的相关标的。3）
风险提示：信贷投放不及预期；金融让利，存款利率调降幅度不及贷款利率下降幅度；理财、基金、保险代销等中
间业务修复不及预期；资产质量超预期下行；银行分红率下调；银行新业务模式效果不及预期。
国家金融监管总局的设立，预计2024年完成全部分支机构的改革设立：5月18日，国家金融监督管理总局正式挂牌。
职责是“统一负责除证券业之外的金融业监管”，提出“强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续
监管”的要求，把所有的合法金融行为和非法金融行为都纳入监管，让未来新出现的金融机构和金融业务都难逃监
人民银行：履行金融监管职人民银行：履行金融监管职人民银行：监管银行业人民银行：制定、执行货币政策
金融稳定发展委员会：协调各部门金融稳定发展委员会：协调各部门金融稳定发展委员会：协调各部门
人民银行：制定、执行货币政策人民银行：制定、执行货币政策人民银行：制定、执行货币政策
证监会：监管证券市场证监会：监管证券市场国家金融监督管理总局：履行金融监管职责
资本新规落地，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平：近年来国有大行和头部城商行风
险加权资产增速较快，面临较大的资本充足率限制，资本新规的落地有助于头部机构节约资本占用。新规对不同资
产风险权重的调整，例如降低银行投向按揭贷款、优质企业、中小企业、地方政府一般债券、信用卡等资产的资本
成本，同时增加银行投向开发贷、同业债权、次级债的资本成本等，预计会影响商业银行资产配置行为。
2007年充足率管理办法核心资本充足率：4%债风险权重75%(3M以上)
行）》核心资本充足率：7.5%作风险计量对公贷款投资级公司75%100%
人民银行强调全面加强金融监管，防范风险传递共振：中央金融工作会议强调，要全面加强金融监管，有效防范化
解金融风险。人民银行金融稳定局日前发表题为《有效防范化解金融风险牢牢守住不发生系统性风险的底线》的文
章，提出”全面加强金融监管，防范风险传递共振“，意味着加强监管和防风险在后续将成为金融工作的主旋律。
今年12月央行发布的2023年二季度央行金融机构评级结果显示，评级结果1-7级的机构有3655家，资产占全部参评
机构总资产的98.28%。在高风险机构逐渐减少并且机构风险呈现区域化特征的同时，高风险农合机构和村镇银行数
国家金融监管总局提出，稳妥推进中小金融机构改革化险。坚持分类指导、“一省一策”原则，认真履行监管职责，
2023年二季度央行公布银行机构评级结果2023年二季度央行各评级机构占比
中央金融委首次对外亮相，金融支持实体重点路径明确，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金
融五篇大文章：10月召开的中央金融工作会议提出，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五
篇大文章，为未来金融支持实体经济的重点工作指明了方向，这五大领域或是未来资金投向结构优化的重点。人民
银行数据显示，截至2023年三季度末，获得贷款支持的科技型中小企业21.28万家，获贷率47%，比上年末高2.7个
百分点；绿色贷款余额28.58万亿元，同比增长36.8%，高于同类贷款增速26.6个百分点。
金融法制不健全，金融监管薄弱，金融秩序比较混乱，乱办金融；金融业实现分业监管，成立证监会、保监会；中央财政定
的现象较为严重，一些金融机构违法违规经营。向发行2700亿特别国债，补充四大国有银行资本金；成立四大
第二次全国金融2002年观念淡薄，金融企业的合法权益得不到有效保护；金融专业人才
金融体系不健全，金融结构不合理，金融企业公司治理和经营机成立中司，农业银行股改上市，国开行全面推行商业化，
制不完善，国际收支不平衡加剧，金融风险隐患还不少。大力发展公司债券，加强外汇储备经营。
第四次全国金融2012年权多元化，鼓励、引导和规范民间资本进入金融服务领域，深
中央金融工作会2023年二是全面加强金融监管，防范化解金融风险，以及维护金融市
支持国有大型金融机构做优做强、严格中小金融机构准入标准和监管要求，未来银行业发展格局或向头部集中：
10月，央行行长潘功胜在向全国人大报告了金融工作情况时谈及下一步金融改革时表示，强化大型商业银行主力军
10月发布的《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》文件中提出要强化城商行、农商行、农信社、村镇
银行等风险监测，以省为单位制定中小银行改革化险方案，严格限制和规范中小银行跨区域经营行为等。
10月30日至31日召开的中央金融工作会议提出，要完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体
经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营。作为
对比，2017年召开的全国金融工作会议提出，要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民
大型商业银行净利润占境内商业银行比例大型商业银行总资产占境内商业银行比例
国民经济持续回升向好但仍需巩固，CPI和PPI增速持续低于预期：1）国家统计局：“国民经济持续回升向好。但
也要看到，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。”2023年前三季度
GDP累计增速5.2%，四季度财政扩张政策系统性加力，预计全年经济增速或突破5%。2）11月CPI增速同比下滑
0.5%，PPI增速同比下滑3%，持续低于市场预期。从CPI情况看，物价相对低位运行主要是高基数、周期性、输入
性等多重因素叠加的结果，今年以来食品和能源价格回落较多。从PPI情况看，一方面，国际大宗商品价格回落传导
至国内是主要影响因素，另一方面，国内下游需求复苏有所反复，也在一定程度上阻碍了PPI回暖。
中国:GDP:不变价:当季同比中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比
居民存款高增，存款定期化趋势持续：1）2023年前三季度，人民币存款增加22.77万亿元，同比多增6.16万亿元，
其中住户存款新增13.21万亿元。人民银行公布的2023年第三季度城镇储户问卷调查报告结果显示，倾向于“更多
储蓄”的居民占比58.1%，比上季增加0.1个百分点。2）居民存款高增主要原因：一是居民受疤痕效应影响，消费
能力和预期需要改善。二是资本市场整体承压，截至12月22日上证综指收于3000点以下，居民或更偏好保本稳定的
中国:金融机构:新增人民币存款:居民户:当月值（亿元）金融机构居民定期存款（亿元）
中特估行情+高股息行情：复盘2023年银行股走势，上半年高股息低估值“中特估”主题大行呈现波段性行情，下
半年6月-8月底“小市值城农商”行情，9月后“高股息”行情持续，整体国有大行年度表现较好。2023年初至12月
22日，申万银行指数下跌9.64个百分点，跑赢沪深300指数约3.78个百分点。
银行股估值中枢下行的主因是盈利能力与成长性降低，资产质量拖累：1）2023Q1-Q3，上市银行归母净利润增速
明显下行，同比增长2.78%，低于上年同期8.39%的增速，且低于前三季度GDP增速。2）Q3上市银行贷款不良率
与2023H1相比，股份制商业银行和城农商行不良率均略有上升，资产质量对其业绩形成一定拖累。
国有大行中特估逻辑：作为“中特估”赛道中估值最低的银行股，行情中受到资金热捧的原因主要有三点：1）估值
较低：银行板块估值自2018年以来长期下行，已位于历史低位，截至12月22日，42家A股上市银行市净率均低于
0.8倍，其中民生银行、等6家银行市净率不足0.4倍。2）股息率较高：国有六大行的股息率均高于5%，整
体保持了较高水平，六大行分红比例长期维持在30%以上，在存款利率下行和银行理财收益率波动加剧的大背景下
高股息具有明显竞争优势，对中长期资金吸引力较大。3）机构持仓较低：国有大行股前期因股价上涨空间有限，较
为不受机构资金青睐，近5年来除邮储银行以外，基金公司持股比例均不超过7%，工商银行、农业银行、中国银行
国有大型金融机构服务实体前提下或在综合化方向发力。10月中央金融工作会议指出“金融是国民经济的血脉，是
国家核心竞争力的重要组成部分”，并提出“要加快建设金融强国”、“推动我国金融高质量发展等。会议提出机
支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。建设金融
强国，宏观层面主要是构建具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系，提升金融业综合实力和国
际影响力；微观层面要塑造一大批国际一流的现代金融企业。塑造大批国际一流现代金融企业可能催化国有四大行
保险公司工银安盛农银人寿中银保险+中银三星人寿建信人寿+建信财险交银人寿+交银康联人寿
积极拓展跨境人民币产品服务。1-8月中行境内机构办理跨境人民币结算8.29万亿元，同比增长22%，市场份额接
近四分之一，继续保持同业领先；中行境外机构办理跨境人民币结算14.3万亿元，同比增长4.45%。目前13家中国
加大境外债券发行力度。债券业务方面，根据公司2022年年报显示，熊猫债承销量为211.91亿元，市场份额
25.69%，市场排名第一。中国离岸债券承销量为44.37亿美元，市场份额5.92%，市场排名第一。亚洲（除日本）
G3货币债券承销量47.73亿美元，市场份额3.01%，中资机构排名第一。
助力发挥人民币的投资、储备功能。伴随我国金融市场持续开放，人民币资产对全球投资者吸引力提升。中行持续
丰富面向海外投资者的产品，为客户提供债券投资、兑换、套期保值和托管综合服务。
2023H1中国银行境外营收占比四大行中领先中国银行近5年来跨境人民币结算业务量基本维持稳定高增
打造“平台+机构+金融+租赁产品、服务”新金融模式。建设银行是国内最早开办住房金融业务的银行之一，于2017年主动
将“住房租赁”确定为全行战略，并为“租购并举”等住房制度提供相关金融支持。进入租赁住房领域6年，建设银行已初步
搭建了集股权投资、信贷支持、租赁运营、REITs上市为一体的全方位住房金融服务体系。该体系通过多主体供给、多渠道保
障，在租购并举的住房制度中，为企业提供有力的金融支持。截至2023年第三季度，建信住房租赁基金投资项目22个，资产
规模92.10亿元，投资规模57.64亿元。公司类住房租赁贷款余额3172.45亿元。支持住房租赁企业超1600家、保障性租赁住
房项目超650个。此外，建行运营着272个“CCB建融家园”长租社区，并通过支持住建部门打造保障性租赁住房APP和公租
房公众端APP，将服务范围扩展到234个城市和158个城市。依托服务场景提升客群触达和经营能力，累计为集团带来新转化
农业银行紧紧围绕打造“服务乡村振兴领军银行”目标定位，不断优化三农金融事业部运行体制机制，持续提升乡
村振兴金融服务能力和水平。截至2023年三季度末，农业银行县域贷款余额7.3万亿元，较上年末增加1.11万亿元
；县域网点数量1.26万个，是目前唯一一家在全国所有县域均设有网点的商业银行。涉农贷款余额5.53万亿元，
是2012年的2.5倍，占全部贷款比例进一步提升。近十年来县域贷款从2.1万亿元跃升至7.3万亿元，平均每两年增
突出“服务乡村振兴的领军银行”和“服务实体经济按照“四个不摘”要求，延续脱贫地区金融帮扶政策机制，
的主力银行”两大定位，全面实施“三农”县域、绿单独下达脱贫县贷款计划，全额保障信贷规模，持续优化信
色金融、数字经营三大战略。贷准入等政策，继续实施优惠利率和内部资金转移定价，将
护航国家粮食安全作为乡村振兴金融服务的首要任务创新专属信贷产品和多元化融资模式，做好农村人居环境建
创新多种产品支持种业振兴，并对产业链中下游提供精准设、城乡公共服务提升、县域农村居民消费升级金融服务。
化金融服务，推动“从田间到餐桌”的粮食全产业链发展。围绕农村农业减排固碳，积极构建包括绿色信贷、绿色投行、
中小行：严格准入前提下，探索差异化发展路线月中央金融工作会议对于中小金融机构的定位为“立足当地开展特色化经营”。中小行需明确自身定位，展开差
异化竞争。中小银行快速发展阶段或告一段落，未来如何塑造自身优势将是中小银行战略转型的主要问题。在异地
经营受限的背景下，未来中小银行仍主要立足于当地，与大中型银行相比，中小银行为地方客户提供的价值主要来
自两方面，一是通过差异化定位提供的差异化价值，即在业务布局上“有所为，有所不为”，二是通过更加高效的
服务和更低的价格，深化差异化定位优势，充分将自身经营优势与地方特色结合起来，打造“拳头产品”“拳头服
确定差异化战略，机制创新拉近银企距离。1）在内部机制上，通过加大信贷额度、营销费用、内部定价优惠、专
项奖励预算等形式，对小微金融业务进行资源倾斜。小微企业金融服务团队规模一路壮大。2）在人员配置上，
2022年报显示，全行共设立小微服务团队超过340个，总人数超过3000人。3）在金融产品上，针对小微企业推出
“快审快贷”、“税务贷”、“容易贷”等数款金融产品。4）在金融科技支持上，宁波银行以数字化嵌入贷款流
程的所有环节，依托大数据算力、算法规则、分层风控模型，以智能化、线上化、集中作业的方式，面向不同客户
主动推荐个性化授信产品，实现小微金融流程标准化，进而改进客户体验，降低道德和操作风险，并不断提升小微
企业的金融可得性。5）在生态建设上，宁波银行开发出“管宝系列”为主打的产品架构体系，致力于“企业管家
”的角色塑造，为小微企业司库提供一站式管理生态化系统解决方案。今年以来，又陆续推出了波波知了、商协会
之家、设备之家平台系统，组建集信息服务、会员权益、市场论坛等功能为一体的综合化专业服务生态圈，为各类
全方位助力科技企业高质量发展。1）从产品服务体系方面，打造全生命周期、全渠道生态、全资产经营的创新产品体系，具
体包括科易贷、科保贷、银投联贷、诚信贷、选择权、伯乐融六大核心产品。2）在抵押物形式方面，重点研究企业知识产权
、著作权及其他具备核心竞争力的无形资产，并结合上述资产开发产品以解决战略新兴产业普遍缺失抵（质）押物的问题。3
）在放贷标准方面，实行客户分层标签管理，准入上不设置营收和利润指标。开发“科技文创核心行业细分目录”，明确“
新兴信息技术、高端装备制造、医疗健康、双碳技术、内容娱乐、体育健身、职业教育、新消费”为8大重点目标行业，形成
了相对规范的内部行业标准。4）在风险控制方面，成立专业科创审批中心，采取“风险管理前移、授信审批派驻”政策，在
专营机构内就可以完成中小科创的审批决策，既确保审批独立性、又提高审批效率；采取单独的风险容忍政策，单独下达风
险容忍指标。5）在数智赋能方面，已建成的科创企业数据库涵盖1165万家企业，“行业+被投+团队+技术+政策”共285个
数据维度，通过大数据分析杭银科创金融15年来积累的上万家的科创企业信息，初步形成了科创企业成长性评估模型。
深入推进“整村授信”。推出的“乡村振兴金融服务管理平台”在既定的大数据模型和画像基础上，充分发挥覆盖
全市的机构网点和熟知乡情的信贷队伍优势，给予农户差异化授信，有效推动金融服务下沉和农村信用体系建。截
至目前，该行“整村授信”已覆盖3700余个行政村，为超75万户农户预授信超100亿元。
“一县一品”打造特色涉农信贷产品。重庆农商行聚焦各区县特色农业产业，创新推出了“涪陵榨菜贷”“江津花
椒贷”“云阳面业贷”“奉节脐橙贷”等特色涉农信贷产品，切实满足农村地区不同市场主体多样化、个性化的融
银政联合推出惠民助农贷款“渝快助农贷”。“渝快助农贷”充分发挥财政资金的杠杆作用，各地政府风险补偿金
管理单位与重庆农商行辖属分支行签订“渝快助农贷”合作协议，明确区县分支行负责人为“渝快助农贷”推
进第一责任人。截至2023年10月底，已与全市36个涉农区县签订合作协议，签约率达94.74%。
建立“一户一档案”，为农户精准画像，全面掌握农户产业发展情况。采取先进加密技术对设备数据严格管控，提
升金融服务的便利性和安全性。截至2023年10月，在全市近4000个村开展“金融服务到家”，为97万户农户建立
信贷高增速必要性或降低：央行发布2023年第三季度货币政策执行报告：专栏二阐述“
用效率”，意味着从明年来看信贷维持高增速的必要性或有降低。“银行业要把握好信贷增长和净息差收窄之间的
平衡，亦需寻求新的信贷合理增长水平”。总体信贷增长或维持更优的量价平衡，11月底中国人大网发布《对金融
工作情况报告的意见和建议》，提及“近期，我国M2增幅高，M1增幅低，两者不相匹配，原因之一在于货币资金
在银行间空转，或在银行与大企业之间轮流转，面向中小企业的信贷资金渠道不畅”，合理增长或意味信贷空转现
金融化债或推动信贷增速略高：8月初，湖南省财政厅提出防范化解债务风险的方式之一为“鼓励金融机构不抽贷、
不停贷、减息置换存量债务“。金融化债或推动部分非标债务从银行“金融投资”或“同业资产”科目转移至“发
投放节奏上或更接近季度“3322”投放水平：银行信贷季度额度分配一般为30%、30%、20%、20%，但在实际
预计明年整体信贷季度节奏呈现“35%、30%、20%、15%”的额度分布。
融资成本稳中有降和利率避免过高过低并不矛盾。中央经济工作会议提出“促进社会综合融资成本稳中有降”和央
行行长表示“利率是重要的生产要素价格，直接影响消费、投资、国际收支等，利率水平过高或过低都不利于经济
平稳持续增长”。在上述两个目标下降低实体融资成本或指向结构性的优化而非直接统一下调基准利率。
对公贷款利率下行空间有限。央行三季度金融数据发布会上，货政司邹澜司长提及“针对一些银行对部分大客户发
放极低利率贷款，通过加强自律约束、完善利率定价机制，强化国债收益曲线的基准作用”对公贷款利率受自律
管理影响下行幅度或有限。零售贷款持续承压，按揭方面，根据中指研究院发布《中国房地产市场2023总结&2024
展望》报告，2024年全国房地产市场将呈现“销售规模仍有下行压力，新开工面积、开发投资或继续回落”的特点
，明年按揭贷款利率或继续承压。一般消费贷款方面，《对金融工作情况报告的意见和建议》进一步推动金融机构
存款利率仍有下调空间。根据人民银行刘国强副行长“截至2023年9月，主要银行已三次主动下调存款利率，存款
利率市场化程度进一步提高。2023年9月，定期存款加权平均利率为2.04%，较2022年4月下降0.4个百分点。”截
至2023H1，上市银行零售存款付息成本同比下行，对公活期、定期较22年变动6BP、6BP。或由于对公存款体量大
整体议价能力强，利率下调阻力明显。且因为定期存款均为固定利率，只有到期才能完成重定价，整体重定价周期
长于贷款。利率下调兑现速度低于贷款，银行受制于息差压力或继续下调存款利率。
存款利率“兑现”速度或加快。从融360主流定期存款利率来看，存款利率调降开始逐步兑现，9月份挂牌利率调降
不良率和关注率或持续向下。金融监管总局数据显示，截至3Q末，商业银行不良贷款率较年初下降2bp至1.61%，
创近年新低；关注贷款率较年初下降6bp至2.19%。23Q3末，银行业金融机构不良贷款余额4万亿，较2Q末减少
189亿；不良贷款率1.65%，较2Q末下降3bp，不良指标实现“双降”；商业银行拨备覆盖率为207.9%，较2Q末
提升1.8pct。其中，商业银行逾期90天以上贷款与不良贷款的比例为87.5%，不良资产划分准确性延续较高水平。
不良贷款余额:商业银行(亿元)社会融资规模:贷款核销:季合计值(亿元)不良贷款比例:商业银行(%,右轴)
住房和城乡建设部副部长董建国明确表态，要支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题。人民银行强调
“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，涉房资产质量或迎边际改善。董建国同时表示，对于违法
违规导致资不抵债、失去经营能力的企业，要按照法治化、市场化原则出清，这也是市场优胜劣汰的结果。结合票
今年已有建设银行、工商银行、农业银行、中国银行等8家银行发行个人住房抵押贷款
不良ABS已达到22单（含在12月15日前簿记建档），发行规模225.23亿元，创近七年最高水平。预计2024
百隆东方-市场前景及投资研究报告-海外优势突出，棉价修复，业绩弹性.pdf
工控&电网行业2024年投资策略分析报告：工控人形机器人，电力设备远航.pdf
华虹公司-市场前景及投资研究报告：国内领先，特色工艺代工龙头，产能扩展.pdf
机械行业市场前景及投资研究报告：城轨智能化绿色化趋势，高铁切换增长动能.pdf
机械设备行业市场前景及投资研究报告：自主可控+周期回升+出海加速，机床行业向上空间.pdf
AP化学 2014年真题 附答案和评分标准 AP Chemistry 2014 Real Exam with Answers and Scoring Guidelines.pdf
原创力文档创建于2008年，本站为文档C2C交易模式，即用户上传的文档直接分享给其他用户（可下载、阅读），本站只是中间服务平台，本站所有文档下载所得的收益归上传人所有。原创力文档是网络服务平台方，若您的权利被侵害，请发链接和相关诉求至 电线) ，上传者
